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关于大连夏家河厌氧消化制天然气项目分析研究的补充(2011-08-24 22:42:02)

2012-4-15 21:17| 发布者: admin| 查看: 2483| 评论: 1

摘要: 感谢博友的质疑,笔者才注意到原来大连东泰实际上是2005年在美国借壳上市的一家公司。既然在国外上市,其年报上的数据应该就是业主的对外正式公布数据。作为上市公司,要的是业绩,是盈利,以推高其股价,因此这些数 ...
感谢博友的质疑,笔者才注意到原来大连东泰实际上是2005年在美国借壳上市的一家公司。既然在国外上市,其年报上的数据应该就是业主的对外正式公布数据。作为上市公司,要的是业绩,是盈利,以推高其股价,因此这些数据一般只会略好于实际运行值。相信这些数据对那些曾对笔者依据、推论有怀疑的读者应该是可信的吧。

       笔者虽非财会专业毕业,财务报表还略能看懂一二。现就根据大连东泰的控股公司,CHINA INDUSTRIAL WASTE MANAGEMENT, INC.(以下简称CIWG)的2010年报、2011半年报进行一个简要解读,以此来校验《大连夏家河污泥厌氧消化制天然气项目数据解读》中的分析是否正确。

 

1、关于汇率 

年报以美元为结算货币,因此有必要先判断报表所采用的美元人民币汇率。

2010年年报中,有几笔人民币借款附带折算为美元的数字,由此可大致了解年报应用汇率。

2009年的一笔1000万人民币借款,相当于$1465008,则应用汇率为 10000000/1465008 = 6.8259

2010年的一笔900万人民币借款,相当于$1363636,则应用汇率为 9000000/1363636 = 6.600

2011年半年报中,直接列出了20116月底、2010年同期的汇率值及平均值。这里取终值6.4635

 

22009-2010的处理量

根据年报报表,2009年未产生天然气销售,也未就所处理的污泥处理费与政府进行结算。因此,2010年营运收入比2009年突然提高了一倍以上(从$10,561,470上升为21,775,733),按照年报的说法,主要是新投产的污泥项目带来的。

2010年度获得的大约350万美元的污泥处理费,其中2233763美元为处理费,天然气收入1252465美元,两者之和为3486228美元。

如果从2009429日试运行起算,至2009年底的日历日为247天。

以水网上公布的吨处理费135元计算,2009-2010的总污泥处理量为

2233763 * 6.6 / 135 / (247+365) = 178.4 t/d

按日历日计算的日均处理污泥量仅为178.4吨,这一数据与笔者的推算(含其它废弃物的总量177/日)完全一致。

 

3、吨污泥的产值收入与成本问题

       按照总收入3486228美元、总吨数109181(178.4*(247+365)) 计,吨污泥形成的产值为

3486228 * 6.6 / 109181 = 210.74 /

       在财务报告中,2009年编入污泥处理运行成本(Costs of revenues的费用为零,2010年为1572418美元;2009年项下无甲烷生产的处理成本,2010年编制了633226美元。按照年报的解释,此项包含人员工资(工资。补贴、保险和其他福利)、折旧、材料、运输、租金、维修和其他杂项。

则污泥处理项下的运行成本,折算到每吨污泥处理量,为 (1572418 + 633226)*6.6/ 109181 = 133.33 /吨。

       从账面上看,吨产值大于成本,吨污泥处理有210.74-133.33=77.41元的毛收入。

      

 

4、特许经营权问题

       20092010年度的资产负债表中,在资产项下,分别列入了BOT特许经营权费(BOT franchise right4,102,0234,242,424美元。说明是以建设期结束后开始的25年内作为无形资产直线摊销。

       2009年汇率计算,相当于将4,102,023* 6.8259 = 28,000,000元的无形资产记入了总资产。以此为基数,25年的摊销总额应该是7个亿。

       笔者判断,这7个亿不会是项目的投资(1.4913亿元),而可能是25年期的污泥处理收费期待值。平均到每吨设计处理量,应该是

       28000000 / 365 / 600 =      127.85

但按照2009-2010的实际运行业绩,这一无形资产平均到吨泥处理量里,每吨污泥均摊了

       (4,102,023* 6.8259 + 4,242,424 * 6.6) / 109181 = 512.9

       由于实际处理量低,造成了资产增值远高于实际预期,在财务上如何解释,笔者不懂,也不想评论。

 

5、设备折旧问题

       按照2010年财务报告,公司有大约2500万美元的短期和长期银行负债($25775495),折合人民币约1.7亿,按照目前中国银行的长期贷款利率(五年以上7.05%20071231日的更高,为7.83%),污泥项目无论如何是要考虑还本付息的。

       以当时投资算,每年的还本付息值最低12,854,616元。平均到2009-2010年度的污泥处理量上,每吨应负担的折旧就是12854616*2/109181=236/吨。如果真的折旧,报表上准备的运行成本区区133.33元是包不住的。

一句话,年报的数据应该是精心调整过的,但无法掩盖实际处理量远低于设计值的事实。关于这一点,年报在解释为何2010年的利润率低于2009年时,承认了污泥处理设施未满负荷运行。

 

6、关于政府的支持

 

       年报中还反映了以下事实:

 

1BOT的开始时间是以达产70%起算的,报表称“目前是以67%或每天接近400吨运行的”。因此真正的BOT起算可能还尚未开始。

 

2)东泰目前在积极争取与政府签订一个200吨的餐厨垃圾处理协议,借助此项目,污泥项目可获得2.5倍的天然气产出,使天然气销售收入放大近4倍。

 

3)截止2010年底,大连东泰共获得大连市政府的补贴资金相当于7,673,724美元(相当于5000万人民币),这些是在处理费和处置费之外的政府资金支持,其中部分是给污泥项目的。

 

       不难看出,大连东泰的项目得到了政府的大力支持的,这可能也是我们未见其抱怨不达产的原因吧。

 

72011年上半年的处理量提升

根据报表,2011年上半年污泥处理获得收入1497684美元,天然气收入593951美元。

1497684 * 6.4635 / 135 / 181 = 396 t/d

此时的污泥处理量接近400/天。

总处理吨数 396 * 181 = 71706 ton

       此时,该项目的产能上升到了设计值的67%

       半年报未披露污泥部分的处理成本。

 

 

结语

 

       笔者无意否定大连东泰用两年的时间实现产能67%的成就,只不过就技术论技术,希望业者能实事求是地对待其成本和宣传,过度失真就有误导作用了。

至于运行率严重不足的时候,何以还能将无形资产全额入账?高达5000万的政府补贴是无偿赠款,还是将来要归还?维持67%以下的运行率,是否是延长BOT期限的一种手段?这些就不是我所能回答的。

 

【笔者崇尚务实,自己也一直希望努力做到言之有据,如有不实之处,还望诸位质疑和指正。】

 

 

泥客庄主

20118月23

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最新评论

引用 愚公疑煽 2012-5-11 14:03
这个项目的宣传也有些过了,因为只是厌氧消化一下,不处理水,也不处理渣,只是中间一段,就把自己吹得跟朵花似的。

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